سيطر القلق وضعف شهية المخاطرة على تعاملات هذا الأسبوع، مع تراجع المؤشرات الأمريكية والأوروبية بأكثر من 1%، وسط غياب واضح لعمليات التحوط التقليدية، فالسندات الحكومية لم تحقق مكاسب تُذكر، بينما فشل الدولار الأمريكي في اختراق مستويات مقاومة رئيسية. هذا الأداء الفاتر جاء مع تصريحات حذرة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين لمحوا إلى أن السياسة النقدية باتت قريبة من المعدل الحيادي، ما يعزز التوقعات بتثبيت الفائدة مؤقتاً في ديسمبر. وألقى مسؤولو الفيدرالي الضوء على حالة التوازن الدقيقة بين التضخم والنمو، إذ أشار نائب رئيس الفيدرالي إلى أن خفض الفائدة الأخير جاء لدواعٍ تتعلق بإدارة المخاطر، في حين حذر البعض من نقص البيانات الاقتصادية، الذي يجعل اتخاذ القرار أكثر صعوبة، ويجب الحذر من العودة إلى التضخم المرتفع الذي لا يزال الخطر الأكبر، مؤكدين الحاجة إلى إبقاء السياسة معتدلة التشديد.

كما دخل الإغلاق الحكومي الأمريكي يومه الـ38 ليصبح الأطول في تاريخ البلاد، وسط ضبابية سياسية واقتصادية متزايدة. ومع تعطل البيانات الرسمية، أظهرت مؤشرات بديلة تدهوراً في ثقة المستهلكين، إذ تراجع مؤشر جامعة ميشيغان إلى أدنى مستوى منذ ثلاث سنوات، وارتفعت توقعات التضخم إلى 4.70%، كما انخفضت مبيعات السيارات إلى أدنى مستوى في 17 شهراً.

في المقابل، أظهرت مسوح ISM استمرار ضعف التوظيف في الصناعة والخدمات مع بقاء الأسعار مرتفعة، بينما كشفت بيانات ADP عن زيادة محدودة في الوظائف (42 ألفاً) وارتفاع تسريحات العمال لأعلى مستوى في ستة أشهر. ورغم هذه المؤشرات السلبية، فإن سوق العمل لا يزال متماسكاً نسبياً في حالة وُصفت بـ"الجمود المؤقت". تراجعت الأسهم العالمية على نطاق واسع بفعل المخاوف من الإغلاق الحكومي وتباطؤ النشاط الاقتصادي. وقادت الأسهم التكنولوجية الخسائر بعد تحذيرات من شركات مثل Nvidia و OpenAIبشأن ضعف الطلب على تقنيات الذكاء الاصطناعي. كما شهدت الملاذات الآمنة ارتداداً ملحوظاً بنهاية الأسبوع، مع صعود الذهب مجدداً فوق 4000 دولار للأونصة وارتفاع العائدات الأمريكية، ما يشير إلى عودة محدودة لتدفقات التحوط بعد موجة البيع السابقة.

أما في أوروبا، فستكون بيانات الوظائف البريطانية والناتج المحلي الإجمالي في صدارة الاهتمام، إلى جانب التضخم الألماني والناتج الأوروبي في نهاية الأسبوع. وفي ظل استمرار تعطل نشر بيانات أمريكية رئيسية، يُتوقع أن يكون الزخم القادم من أوروبا وآسيا هو المحرك الأساسي لاتجاهات الأسواق خلال الأسبوع المقبل.

أشار محافظ البنك المركزي الإسرائيلي إلى أن بيانات التضخم الأخيرة تمثل "خطوة في الاتجاه الصحيح"، وذلك قبل قرار الفائدة المنتظر في 24 نوفمبر. فقد أظهر مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر تراجعاً أكبر من المتوقع (-0.6%)، مما خفّض معدل التضخم السنوي إلى 2.5%، أي ضمن النطاق المستهدف بين 1% و3%. ومع بقاء سعر الفائدة عند 4.5% منذ قرابة عامين، تزداد توقعات الأسواق بخفض قريب للفائدة، خاصة في ظل قيام الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي بخفض الفائدة مؤخراً. وأوضح يارون أن مسار التضخم في الأشهر المقبلة سيتأثر بعاملين متعاكسين: الأول هو ارتفاع قيمة الشيكل وتراجع قيود النشاط الاقتصادي، ما يخفف الضغوط التضخمية، والثاني هو تحسن الأوضاع الجيوسياسية الذي قد يعزز الطلب ويرفع الأسعار. كما أكد أن البيانات المنتظرة لشهر أكتوبر والناتج المحلي للربع الثالث ستحدد توجه السياسة النقدية المقبلة، وأشاد بمرونة الاقتصاد الإسرائيلي.

الأرقام الاقتصادية لهذا الأسبوع 

الأحد، 9 نوفمبر 2025
•    يوان صيني – مؤشر أسعار المستهلك (سنوي) (أكتوبر)
•    يوان صيني – مؤشر أسعار المنتجين (سنوي) (أكتوبر)

الاثنين، 11 نوفمبر 2025
•    دولار أمريكي – تقرير WASDE
•    دولار أمريكي – طرح سندات لأجل 3 سنوات

الثلاثاء، 11 نوفمبر 2025
•    جنيه إسترليني – معدل البطالة (سبتمبر)
•    يورو – خطاب رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد
•    يورو – مؤشر ZEW للتوقعات الاقتصادية (نوفمبر)
•    يوان صيني – القروض الجديدة (أكتوبر)

الأربعاء، 12 نوفمبر 2025
•    يورو – مؤشر أسعار المستهلك (سنوي) ألمانيا (أكتوبر)
•    يورو – اجتماعات مجموعة اليورو
•    دولار أمريكي – خطاب عضو الفيدرالي ويليامز
•    دولار أمريكي – طرح سندات لأجل 10 سنوات
•    دولار أمريكي – تقرير شهري أوبك

الخميس، 13 نوفمبر 2025
•    دولار أمريكي – مؤشر أسعار المستهلك (سنوي) (أكتوبر)
•    دولار أمريكي – مطالبات إعانات البطالة الأولية
•    يورو – الإنتاج الصناعي (شهري) (سبتمبر)
•    جنيه إسترليني – الإنتاج الصناعي (شهري) (سبتمبر)

الجمعة، 14 نوفمبر 2025
•    يورو – الناتج المحلي الإجمالي (ربع سنوي) (Q3)
•    يورو – الميزان التجاري (سبتمبر)
•    دولار أمريكي – الميزانية العمومية للفيدرالي
•    يوان صيني – الإنتاج الصناعي (سنوي) (أكتوبر)
•    يورو – الناتج المحلي الإجمالي (سنوي) (Q3)
•    دولار أمريكي – توقعات Atlanta Fed للناتج المحلي الإجمالي (Q4)

التحليل الفني: (المؤشرات الفنية تفقد دلالتها عند ارتفاع نسبة التذبذب نتيجة أحداث كبيرة)

الدولار الأمريكي 
واصل مؤشر الدولار تعافيه القوي من مستوى 96.920 ليصل إلى 100.35، مدعومًا بتماسك عوائد السندات الأمريكية، حيث تشير المؤشرات الفنية إلى إمكانية استمرار الزخم الصعودي نحو المقاومة المحورية عند 101.50، والتي تمثل تصحيح 38.2% من الموجة الهابطة السابقة بين 110.17 و96.20. ورغم أن الاتجاه الصاعد لا يزال مسيطراً على المدى القصير، إلا أن تجاوز 101.50 بشكل حاسم سيكون إشارة على انعكاس صاعد أوسع في مسار الدولار، خاصة إذا تزامن ذلك مع اختراق العائد على السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات مستوى 4.2%.

مستويات الدعم والمقاومة:

• مستوى دعم أول 98.50، مستوى دعم ثاني 96.80 مستوى دعم ثالث 96.20.
• مستوى مقاومة أول 100.35، مستوى مقاومة ثاني100.80، مستوى مقاومة ثالث 101.50.

اليورو الأوروبي 
شهد زوج اليورو/دولار حركة متذبذبة خلال الأسبوع الماضي، حيث هبط إلى 1.1465 قبل أن يشهد ارتداداً محدوداً. الاتجاه العام لا يزال مائلًا للهبوط طالما بقي السعر دون المتوسط المتحرك لـ 55 يوماً عند 1.1630، ما يشير إلى احتمالية استئناف الانخفاض نحو مستوى الدعم التالي عند 1.1390. في المقابل، فإن اختراقاً مستداماً فوق 1.1630 سيعد إشارة على انتهاء الموجة الهابطة من 1.1915 وبدء تصحيح صاعد قد يمتد نحو المقاومة عند 1.1730.

مستويات الدعم والمقاومة:

• مستوى دعم أول 1.1465، مستوى دعم ثاني 1.1390، مستوى دعم ثالث 1.1250.
• مستوى مقاومة أول 1.1630، مستوى مقاومة ثاني 1.1730، مستوى مقاومة ثالث 1.1915.

الشيكل الإسرائيلي
استقرار مؤقت ضمن المسار الهابط قصير المدى، بعد فشله في الإغلاق دون مستوى الدعم المحوري 3.24. في حال تراجع السعر مجددًا وكسر مستوى 3.24، فستكون إشارة على استئناف الموجة الهابطة باتجاه مستوى 3.05، وهي المنطقة التي شكّلت سابقاً قاعدة انطلاق للمسار الصاعد الرئيسي. الاتجاه العام لا يزال سلبياً طالما بقي السعر دون مستوى المقاومة الرئيسية 3.31. في حال تجاوز السعر مستوى 3.31 بإغلاق واضح، سيشير ذلك إلى تحول في الزخم نحو تصحيح صاعد محدود قد يمتد إلى 3.365 ثم 3.44 كمستويات مقاومة محتملة.

مستويات الدعم والمقاومة:

• مستوى دعم أول 3.24، مستوى دعم ثاني 3.15، مستوى دعم ثالث 3.05.
• مستوى مقاومة أول 3.31، مستوى مقاومة ثاني 3.365، مستوى مقاومة ثالث 3.44.

الذهب 
تحرّك الذهب في مسار جانبي مائل للتصحيح ضمن القناة الصاعدة الممتدة منذ بداية العام، محافظاً على دعمه الرئيسي قرب 3,944 دولاراً للأونصة، وهو ما يمثّل منطقة تلاقٍ فني مهمة مع تصحيح فيبوناتشي 38.2% من الموجة الصاعدة بين 3,267 و4,381. من المرجّح أن يشهد السعر ارتداداً من المستويات الحالية نحو المقاومة عند 4,161، وفي حال اختراقها قد يعيد اختبار القمة التاريخية عند 4,381. أما كسر الدعم 3,944 فسيشير إلى تصحيح أعمق باتجاه المتوسط المتحرك لـ 55 يوماً عند 3,818.

مستويات الدعم والمقاومة:

• مستوى دعم أول 3944، مستوى دعم 3887، مستوى دعم ثالث 3,818. 
• مستوى مقاومة اول 4161، مستوى مقاومة ثاني 4250، مستوى مقاومة ثالث 4381.

الفضة 
سجلت أسعار الفضة تقلبات حادة خلال أكتوبر بعد تجاوزها حاجز 50 دولاراً للأونصة ثم عودتها للتراجع بفعل عمليات جني الأرباح. يشير التحليل الفني إلى بقاء الحركة داخل قناة صاعدة عريضة، مع بروز دعم قوي عند المتوسط المتحرك لـ 55 يوماً قرب 45.20، والذي يُتوقع أن يشكّل قاعدة محتملة لعودة الطلب. اختراق مستوى 49.40 سيؤكد انتهاء الموجة التصحيحية الحالية ويمهّد الطريق لإعادة اختبار القمة عند 54.40، بينما البقاء دون 45.16 سيزيد احتمالات دخول السعر في تصحيح أوسع يمتد نحو نطاق 42–40.

مستويات الدعم والمقاومة:

• مستوى دعم أول 47.75، مستوى دعم 45.20، مستوى دعم ثالث 43.65. 
• مستوى مقاومة أول 49.40، مستوى مقاومة ثاني 51.30، مستوى مقاومة ثالث 54.40.

النفط
تعرّضت أسعار النفط لضغوط بيعية بعد فشلها في تجاوز 61.20 دولاراً للبرميل، لتتراجع دون 60 دولاراً وتختبر الدعم عند 58.80. ورغم محاولات التعافي نحو 59.40، إلا أن البقاء دون المتوسط المتحرك لـ 50 ساعة يشير إلى ضعف الزخم الصعودي على المدى القصير. كسر مستوى 58.80 سيعيد الضغوط نحو 58.00، في حين أن أي ارتداد مستدام فوق 60.00 قد يمهّد لحركة تصحيحية محدودة باتجاه 61.20، لكنها تبقى مؤقتة ما لم تتأكد إشارات الطلب الجديدة في السوق.

مستويات الدعم والمقاومة:

• مستوى دعم أول 59.5، مستوى دعم ثاني 58.80، مستوى دعم ثالث 54.90.
• مستوى مقاومة أول 61.20، مستوى مقاومة ثاني 62.50، مستوى مقاومة ثالث 65.00.

اخلاء مسؤولية: هذا التقرير هو لأغراض المعلومات فقط ولا يأخذ في الاعتبار الظروف الخاصة لأي مستلم، ولا يعتبر بأي شكل من الأشكال كتقديم مشورة في مجال الاستثمار، ولا يقصد به أو ينبغي تفسيره على أنه توصية أو عرض أو طلب للحصول على أي من الأدوات المالية و/أو الأوراق المالية المذكورة في هذا التقرير، ولا يعتبر المضمون أو جزءًا من هذا التقرير بمثابة عقد أو الالتزام على الإطلاق، حيث يجب على المستثمرين طلب المشورة المهنية بشكل مستقل واستخلاص استنتاجاتهم فيما يتعلق بأية معاملة بما في ذلك اي منفعة اقتصادية و/او المخاطر والآثار القانونية والتنظيمية والائتمانية والمحاسبة والضريبة. وبناء عليه لا يتحمل البنك الوطني اي مسؤولية قانونية ناتجه عن ذلك كما يخلي البنك الوطني مسؤوليته عن اي استخدام للمعلومات الواردة في التقرير.